随着改革开放的推进，特别是正式加入WTO的临近，我国的银行业开始迈出了结构调整的步伐，相继出台了一些充实资本金、提高竞争力的政策，与此同时，证券市场结束了试验期，开始走向规范化 发展 的道路。这标志着 中国 的 金融 业正在走向市场。但由此而引发的各种 问题 ，又成为进一步政策调整的出发点。
一、面向市场的银行结构调整
1、调整的背景。
1994年，我国银行业接受了一个国际准则，即巴赛尔银行监管委员会所制定的资本充足率标准。这说明我国的银行业开始走向市场、走向开放。巴赛尔条约要求银行的核心资本与其加权风险资产的比例至少为4%，其总资产或净值占其加权风险资产的比例至少为8%。这是一个保证国家金融系统安全的有效准则，不仅为35个契约国所接受，而且为世界大

目 录
第一节 市场结构概述
一、产业组织学的 理论 框架和市场结构的含义
二、市场结构的主要 研究 范畴
三、研究证券业市场结构的意义和研究 内容
第二节 证券业集中度
—、证券公司 发展 回顾
二、集中度与证券业集中度
三、 影响 因素与发展趋势
　 四、集中度变化对证券业绩效的影响
第三节 证券业务差别化
—、产品差别化和证券业务差别化
　 二、证券业务实现差别化的途径
　 三、证券业务差别化对证券业的影响
第四节 证券公司规模 经济
—、

目 录
第一节 市场结构概述
一、产业组织学的 理论 框架和市场结构的含义
二、市场结构的主要 研究 范畴
三、研究证券业市场结构的意义和研究 内容
第二节 证券业集中度
—、证券公司 发展 回顾
二、集中度与证券业集中度
三、 影响 因素与发展趋势
　 四、集中度变化对证券业绩效的影响
第三节 证券业务差别化
—、产品差别化和证券业务差别化
　 二、证券业务实现差别化的途径
　 三、证券业务差别化对证券业的影响
第四节 证券公司规模 经济
—、

　 内容 提要：安然破产之后，美国证券监管当局以及 社会 各个方面就其反映的 问题 对其监管体制、 会计 制度、审计制度、 企业 内部治理结构以及职工养老金制度和期权报酬制度等多方面提出改革，以重建投资者信心，这对转轨国家证券监管体制的建立具有十个方面的重要启发。
2001年12月2日，财富500强排名第七位的美国能源业巨头企业安然公司(Enron)突然依法提出破产保护。安然神话破灭，动摇了美国证券市场诚信度，使投资者对上市公司信息披露真实性、财务报表可靠性、证券 分析 师推荐有效性以及评级机构结论可信度产生了置疑。国会12个委员会、美国证券交易委员会(SEC)、司法部、劳工部的养老金与福利署为此先后成立专门调查工作组。对安然事件责任的追究，更为重要的是要

摘要：加入WTO之后， 中国 证券市场将面临着空前激烈的竞争和挑战。中国证券市场是一个不成熟不完善的新兴市场，并且基本上是在一个相对封闭的环境下 发展 起来的，因此国际资本的流动、国外 金融 机构的进入在未来将对我国的证券市场、证券从业机构、证券监管、人民币及外汇管理体制带来巨大的挑战。从 历史 的眼光来看，加入WTO对中国证券市场是历史性的发展机遇，但是从短期或中期来看，这对中国证券市场而言可能更主要的是风险和挑战。如何扬长避短、趋利避害，是中国证券 研究 部门、监管机构和从业单位亟待研究解决的重大课题。
　　我国证券市场的发展现状
　　从1990年12月19日上海证券交易所正式挂牌营业算起，我国证券市场从无到有，从小到大，已历经了10余年的发展。中国证券市场的发展和完善可以分

　摘要：世纪之交，全球主要证券交易所纷纷从传统的会员制组织转向公司制 企业 。证券交易所非互助化浪潮反映了技术 发展 和国际证券市场竞争加剧的现实，同时也为加强交易所竞争力，巩固交易所在证券市场中的"轴心"地位奠定了基础。在我国 经济 即将融入世界经济大潮，全球证券交易所竞争白热化，证券市场结构变革加速的背景下，我国证券交易所必须未雨绸缪，直面体制转轨和国际化的双重挑战，采取积极措施，为最终树立竞争导向的发展理念和国际化的发展战略，与国际市场接轨做好准备。
证券交易所是 现代 市场经济体系中一种特殊的经济组织形式，是证券交易市场的组织者和一线监管者。世纪之交，随着信息技术的飞速发展和经济、 金融 全球化进程的加速，交易所的运作环境发生了巨大的变化，步入了一个大变革、大分化、

　本文论述了证券市场的有效性， 分析 了证券市场的运行特点和弱有效市场、次强有效市场和强有效市场对证券市场运行的 影响 ，明确了在不同层次的市场中股价都具有随机漫走的特征。结合当前我国证券市场有效性程度不高的特点，提出应加强监管，保证证券市场公平、有效和透明；引进做市商机制，促进证券市场的良性运行；实行投资组合，提高证券市场的有效性。
一、证券市场有效性的基本含义
市场的有效性是指根据某组已知的信息作出的决策不可能给投资者带来 经济 利润。显然证券市场的有效性是指证券市场效率，包括证券市场的运行效率(efficiency　run)与证券市场的配置效率(efficiency　allocation)，前者指市场本身的运作效率，包含了证券市场中股票交易的畅通程度及信

一个幽灵，在新古典主义的公司理财(Corporate　Finance) 理论 中徘徊。这是一个与 法律 有关的幽灵——即，关于 企业 的实证理论如果没有考虑到法律制度这一变量并对其作出解释的话，它就是不完善的。最近关于公司治理结构的 研究 发现，各国之间在所有权集中度、资本市场的 发展 、投票权的价值以及利用外部融资等 问题 上存在具有制度性差异。更为重要的是，这些差异看起来与对少数股东投资者的法律保护力度密切相关。反过来，这种法律保护的水平又似乎依赖于各国法律体系的性质与起源，且随之而改变。特别是在对投资者提供保护方面，普通法(COMMON　LAW)体系远远超出了大陆法(CIVIL　LAW)体系(尤其是法国大陆法体系)。反过来，这又鼓励了资本市场的成长与所有权的分散。结果，公司中就出现了所

关于一股独大
香港中文大学的郎咸平教授有一篇非常引人注目的报告，剖析了亚洲家族 企业 如何运用一系列手段对中小股民进行掠夺。他的最后结论是，亚洲的家族企业与政府勾结，共同剥削中小股东和整个国家，造就家族企业的壮大。而在家族企业壮大的过程中，它们不断制造内幕交易、操纵股价等等，造成股市的虚假繁荣。
如果联系到我国股票市场上大股东把上市公司当成提款机的触目惊心的案例，对于今年以来我国证券市场上不断涌现的家族企业和管理层收购现象所引发新的“一股独大”，不能不使投资者有所隐忧。与以往国有股“一股独大”的老 问题 相比，股权私有化过程中出现的“一股独大”可能集中在内幕信息、关联交易、公正公平、公众信誉和道德风险等问题上，而这些问题产生的结果往往是伤害中小股东利益，并

一国评级制度的有无及其具体的实现模式，是与该国 经济 体制中的银企关系密切相关的。一般而言，在银企关系相对微弱、 企业 以直接融资为主的 金融 体制中，对评级的需求较强，其制度设计以美国为代表；若银企关系密切、企业融资以间接方式为主，则对评级的需求不足，其代表国家是德国和80年代以前的日本。随着我国直接融资比重的逐渐增大，证券评级工作应引起足够重视。
评级通常包括证券评级、企业评级、金融机构评级、国家主权评级等不同种类，其中证券评级的评估对象又可分为债券、优先股、基金、商业票据、银行承兑票据、大额可转让存单、信用证等。债券评级作为评级制度的起源，不仅是证券评级的核心业务，其做法也是其他评级的重要 参考 ，因此本文的讨论将主要围绕债券评级展开。
证券评级是指运用评估体

一、证券市场上有免费午餐吗？
我国证券市场近年来 发展 速度之快令人瞩目。1995年之前, 深沪两地证券市场的上市公司数量仅为310家, 证券化程度(上市公司股票市值/ 国内生产总值)为7.89%; 到1997年底上市公司数量已增加到745家, 总市值为17529亿元, 证券化程度达到23.44%; 进入1998年之后, 公司上市的数量和规模更以前所未有的速度发展。即便如此, 一方面仍有众多 企业 在千方百计地寻求上市而未果; 另一方面, 业已上市的公司被市场和各级地方政府看成是珍贵的资源, 即使长期业绩不佳的上市公司也被作为一种“壳”资源得到保护和买卖。对此, 人们不禁会问: 中国 证券市场上难道有免费午餐吗？证券市场难道是一个聚宝盆吗？

　最新统计显示，截至2002年9月底，我国境内上市公司达到1212家，总市值45000多亿元，约占国内生产总值的50%.投资者开户数增至6850万户。这几个看似简单枯燥的数字蕴含着丰厚的 内容 ，它勾勒出了 中国 证券市场10多年的巨变。
证券市场的建立和 发展 ，不仅通过融资带动了国民 经济 的发展和经济体制的改革，而且有力地推动和促进了我国 会计 改革不断深入。而会计改革的不断深入，又反过来为证券市场的持续、快速和稳健的发展提供了强有力的 法律 支持和技术保障。
一、证券市场的发展推动会计改革的不断深入
随着证券市场的产生发展，出现了许多在计划经济下没有遇到的新的会计 问题 。这些问题客观上要求我们的会计核算和财务管理体制必须进行改革

独立、有效的审计服务能够较大程度地减轻证券市场上的信息不对称可能带来的负面 影响 。毋庸置疑，在保证上市公司信息披露的真实性等方面， 会计 师事务所的审计服务具有重要的影响力。从 经济 学的角度考察，会计师事务所的审计服务是否能够保持独立性、并且保持具有公信力的专业水准，则取决于特定的市场环境、市场结构下，对于这种独立性的审计服务的需求和供给两个方面互动的过程；对于会计师事务所而言，其在提供审计服务时是否能够保持独立性和专业水准，同样是基于会计师事务所作为理性的经济主体在对风险与收益进行权衡选择的结果，因而要促使会计师事务所提供独立有效的服务，有效的办法是在微观角度通过制度调整等诱导措施改变其在特定环境下的风险收益平衡，从会计师事务所行业的角度，则要考察现实的经济环境中是否存在对于独立的

　　 内容 提要 本文认为，我国证券市场已生成一种具有消极作用和负面 影响 的文化，即庄家文化。既然文化中已出现了某些不利因素，就必须适时地进行调整或重构。重构的基本框架是：加强制度建设，强化市场主体的守法意识，培育市场正义精神，从而促进证券市场的规范 发展 。
文化因素是任何 经济 活动都无法回避的基础，正如美国的丹尼尔·贝尔所说：“为经济提供方向的最终还是养育经济于其中的文化价值系统”。文化价值系统包裹的是人在经济活动中所体现的道德水准、精神品格、价值观念、行为方式，从这个意义上说，经济活动本质是一种文化活动。认清这一点，对于经济活动本身非常重要。由此出发，我们有必要将 中国 证券市场纳入文化的 分析 范围，分析中国证券市场文化因素的长短优劣及其作用影响，扬弃某些负

　我国证券市场只有十年的 历史 ，但其 发展 速度却是罕见的。至2000年底，在上海、深圳两地证券交易所上市的 企业 超过1000家，企业从股票市场筹集的资金累计已超过4000亿元，上市企业市值占GDP的比重已超过了50％。但是，这是否就意味着我国证券市场 目前 的状况是健康的呢?进一步而言，我国目前的证券市场在整个 社会 主义市场 经济 体系中是否是一个有效率的和公平的制度安排?还有，我国目前的证券市场到底隐藏着多大风险，这种风险对以后的发展有着多大伤害呢？这些都是我们不能回避的 问题 。近年来，随着我国证券市场一些问题的暴露，以及随着国际证券市场泡沫的陆续破裂，越来越多的人开始对证券市场进行全面的反省，证券市场一些重大问题也引起越来越多的争议。我们认为，从建立我国社会主义市场经济体制的全