美国政府债券市场具有高度的流动性和市场深度，并由有效的回购市场和衍生市场共同支撑，在 金融 经济 领域发挥了重要作用。但最近两年美国国债市场却呈收缩趋势，政府不仅削减国债发行额度，而且有意大量回购公众持有的债券。
　　为筹集战争经费，美国在200多年前就已经开始发行国债。从20世纪70年代开始，赤字财政思想 影响 了美国的经济政策，致使其国债规模不断膨胀。到2000年11月，政府发行国债的规模已达到86643亿美元。经过不断 发展 ，美国政府债券市场已具有高度的流动性和市场深度，并由有效的回购市场和衍生市场共同支撑，在金融经济领域发挥了重要作用。但最近两年美国国债市场却呈收缩趋势，政府不仅削减国债发行额度，而且有意大量回购公众持有的债券。此举引起人们极大关注。
　

　摘 要：近年来，我国增加国债发行，同时实施稳健的货币政策，这两项政策相辅相成，对治理通货紧缩、带动 经济 景气回升起了很大作用。但由于这两项政策自身的局限性及配合上的不够协调，更重要的是由于我国微观制度构造的不完善，其政策实施效果往往不尽如人意。本文通过对存在 问题 的探析，有针对性地提出了改进建议。
　　1997年亚洲 金融 危机爆发以来，我国外部需求萎缩，而同时我国又坚持人民币不贬值的策略，致使外贸出口受到较大 影响 。而在国内，由于治理1993、1994年的通货膨胀时所采取的一系列政策措施仍在惯性发生作用，投资、消费需求也呈现下降趋势。在这种形势下，我国的宏观经济政策的重心开始转移到扩大内需方面上来，主要是采取了积极的财政政策和稳健的货币政策

近几年，我国实施了以扩大国债投资为重点的积极财政政策。实践证明：积极财政政策实施遏制了通货紧缩趋势，拉动了内需，促进了国民 经济 持续快速健康地 发展 ，它是我国在加强和改善宏观调控方面进行的又一次成功实践。但短期政策长期化，积极财政政策在促进经济稳定、快速增长同时，也暴露了其固有的弊病，赤字与国债规模的扩大产生了经济风险，造成了经济负担。因此，我们有必要对其进行全面 分析 ，以探讨其可持续性，并针对积极财政政策实施中存在的 问题 和对经济产生的负面 影响 ，提出完善积极财政政策的措施，以保持我国经济的稳定和可持续发展。
　　一、国债政策的经济效应分析
　　经济学中，挤出效应一般是指政府通过向公众（ 企业 、居民）和商业银行借款来实行

　1998年，为应对于亚洲 金融 危机给我国带来的外贸出口下降、总供求失衡的 影响 ，国务院决定实施积极的财政政策，扩大国债发行，用于基础设施建设。1999年继续运用这一政策刺激内需。财政赤字和债务规模的扩大，引起了 社会 的普遍关注和议论。财政赤字政策的利弊、衡量财政赤字和政府债务规模大小的指标，财政赤字与债务累积的后果等 问题 成为当前的热门话题。 目前 ， 研究 这些问题的主要目的，已不是解决短期的财政政策问题，而是涉及在“十五”期间财政政策应作何种选择。
　　带着上述问题，我们于1999年上半年，在法国巴黎与OECD（ 经济 合作与 发展 组织）非成员国经济处，以及OECD相关局处的专家学者就此进行了广泛的研讨：
　　一、OECD中绝大多数国家在过去的几十年内

  内容 提要: 公开市场业务操作对象主要是国债，在公开市场业务越来越成为 金融 宏观调控重要手段的情况下，我国的国债无论在发行方式、规模、期限、品种还是持有者结构方面，都不能与公开市场业务操作协调配合。因此，应实现财政与中央银行在国债政策上的协调，改革国债利率机制，扩展银行间债券市场的参与主体，增加机构投资者短期国债的持有量等。
　　在我国金融宏观调控从直接调控为主向间接调控为主转变的过程中，公开市场业务将越来越成为主要的间接调控手段，而一定规模的可流通国债是公开市场业务开展的前提。因此，国债政策的制订和调整能否考虑到公开市场业务的需要不仅会关系到公开市场业务的开展，而且在一定程度上会 影响 整个金融宏观调控的效果。

  内容 提要: 自1981年我国重新发行国债以来，由于客观实际的需求，国债的发行规模几乎年年扩大。对此， 理论 界一直就我国国债规模适度的界限 问题 展开讨论。同时，基于货币供给对许多宏观 经济 运行所起的重大作用，探讨的一个重点集中在国债的发行规模对货币供给的 影响 问题上。然而从现有的资料上看，这些论述大多采用定性的 分析 方法 。为了配合这些讨论，本文将拟合时间序列数学模型的基础上，结合有关理论，对此问题进行实证分析。
　　一、方法与结果
　　货币作为“价值尺度和流通手段的统一”，其定义和范围已引起人们持久而广泛的争论。一般讲，各国对货币供应量的划分

　　2004年的夏季是 中国 证券市场的多事之秋，伴随着股市的持续下跌，闽发证券、建桥证券、汉唐证券等多家公司相继爆发国债回购引发的巨大资金黑洞，有媒体披露2004年5月份中国登记结算公司内部数据显示，券商挪用客户国债现券量与回购放大到期欠库量达1000多亿元（新京报，2004年10月18日）。由于国债回购蕴含的风险相继爆发，对整个证券市场也产生了很大的负面 影响 ，不少国债投资者，尤其是机构投资者纷纷转户检验国债资产的安全。号称无风险的国债投资何以成为市场的一个风险源？本文将对我国国债回购的制度安排做一简要回顾，以便找出产生风险的内在根源，并探索求证化解的途径。
　　一、国债回购规则的简要回顾
　　我国

  内容 提要: 文章通过 分析 目前 凭证式国债在发行实践中存在的 问题 ，结合新推出的凭证式国债（ 电子 记账）的特点，提出未来储蓄国债的制度设计与构想。
　　关键词：凭证式国债　储蓄国债　制度设计
　　一、凭证式国债的 历史 沿革与 发展
　　我国自1981年恢复国债发行以来，面向个人发行的国债一直只有无记名国库券一种，到1994年我国面向个人发行的债种才从单一型（无记名国库券）逐步转向多样型（凭证式国债、记账式国债和凭证式国债〈电子记账〉）。随着2000年国家发行的最后一期实物券1997年三年期债券

  内容 提要: 文章旨在通过 分析 目前 凭证式国债在发行实践中存在的 问题 ，结合新推出的凭证式国债（ 电子 记账）的特点，提出未来储蓄国债的改革构想。
　　关键词：凭证式国债　储蓄国债　体制问题　改革构想
　　凭证式国债从1994年发行至今，已经有10余年的发行 历史 ，在筹集财政资金、促进 经济 发展 方面发挥了重要作用。但是，随着我国国债品种的不断丰富和国债市场的发展完善，凭证式国债在制度设计方面存在的问题日益凸显，亟待完善。
　　一、现行凭证式国债存在的十个主要问题
　　1.期限结构单一，容

  内容 提要: 随着 金融 改革的深化以及利率市场化进程的加快，规避利率风险已经成为市场主体的迫切需要，加上令年来我国良好的宏观 经济 背景，恢复和 发展 我国国债期货市场的时机已经成熟。本文简要回顾了我国国债期货市场的重大 历史 事件，着重 分析 了恢复和发展我国国债期货市场的必要性及可行性，并给出了重建国债期货市场的一些构想。
　　我国国债期货市场关闭至今已整十年，十年间我国金融市场环境已今非昔比。近年来，我国宏观经济处于高增长、低通胀的良好运行状态，作为国债期货市场依托的国债现货市场也得到长足发展，加之保值国债的取消以及国债市场的规范管理，这些都为恢复国债期货市场创造了条件。重建我国国债期货市场已成为人们广泛关注的话题。
　　一、历史回

一、公开市场业务的有效性与国债规模
　　20世纪30年代以来，公开市场业务（open market operation）逐渐成为美国乃至许多西方市场 经济 体制国家首选的货币政策工具，其操作的传统模式是中央银行通过在 金融 市场上购买和出售政府债券来直接控制银行的准备金和基础货币，进而 影响 利率与货币供应量。联邦基金市场是美联储货币政策实施的载体，在美国的金融活动中占有重要地位。
　　公开市场业务对国债规模（国债发行数量与国债累积余额）有严格的要求，国债规模不足，会影响公开市场业务开展的效果，难以达到预期的货币政策操作目标。因为在中央银行主要通过吞吐国债增减基础货币并调控市场利率的条件下，足够的国债数量是满足中央银行操作的必要条件。

　一、2003年国债资金的规模与使用方向
　　中央 经济 工作会议指出，2003年将继续实施积极的财政政策，国家计委和财政部已达成共识，拟定2003年发行长期建设国债1400亿元，这个规模体现了中央经济工作会议的方针，将使国债继续成为经济稳定快速增长的助推器。
　　2003年国债资金将主要投向五个方向：一、确保重大项目的投入和建设。二、改善 农村 生产生活条件，增加农民收入。三、促进技术进步和 企业 技术改造，增强经济 发展 的后劲。四、继续为加快西部地区经济发展创造条件。五、加快实施退耕还林，促进可持续发展。
　　二、近几年国债资金的投向情况与 社会 效益
　　从19

　0.1 进入90年代，伴随着国债市场的迅速 发展 ， 中国 的 金融 市场中悄然出现了一种新型的交易市场――国债回购和返售市场。如同大多数金融创新一样，中国的国债回购交易最初也是由各种金融机构、 企业 和个人自发推动的，其中证券经营机构发挥了最为积极的作用。管理当局，尤其是货币当局，只是有限地介信了这一过程。因此，在最初的发展阶段上，这个市场并未受到政府较大的关注，当然也就缺乏有效的管理。这种状况，使得中国的国债回购市场从一开始就走上了与市场 经济 国家很不相同的道路。
　　0.2 在市场经济国家中，国债回购市场具有多重功能。对于金融机构来说，通过回购交易，它们得以最大限度地保持资产的流动性、收益性和安全性的统一，从而实现资产结构多元化和合理化；对于各类非金融机构（主要是企业），它

[摘要]与公共财政和 社会 主义市场 经济 体制相适应的双元财政是我国财政改革的目标模式，这一目标模式对我国政府外债管理体制与管理模式构建产生深远的 影响 。政府外债管理体制不同于政府的外债管理体制。政府外债管理体制与管理模式的建立还要同经济增长与经济 发展 战略、经济体制改革、国有 企业 管理体制改革的要求相适应。我国外债管理体制与管理模式应是“统一监管、分工合作、三债分立、借用还统一、责权利明确”的管理体制与管理模式。
　　[关键词]公共财政；政府外债；国有资本外债；政府外债管理体制
　　在社会主义市场经济体制下，财政模式应向公共财政模式转化。财政模式转换后，外债管理体制与管理模式该不该转换及如何

国库既是国家预算执行的重要参与者，又是中央银行的一个职能部门，担负着监管的重任。通过国库监管，可以及时发现国家预算执行过程中存在的 问题 和对整个 经济 、 金融 产生的 影响 ，为国家制定、执行货币政策和财政税收政策提供依据。但毋庸讳言，由于长期的工作习惯和思维惯性， 目前 大多数国库还处于一种“核算型” 模式，没有真正转变成“核算监管型”模式，在很大程度上制约着国库监管职能的正常发挥。如何最大限度地发挥国库的监管职能，更好地为经济金融自身，已成为当前亟需解决的一个重大现实问题。
　　一、当前国库监管工作存在的主要问题和难点
　　1、税款入库要“辗转多日”。首先是税款报解环节多，占压时间长。按目前手工操作划缴及信件邮寄传递方式，从基