[摘要] 股票期权作为一种薪酬激励的有效方式，在公司激励机制中发挥着重要的作用。本文首先从股票期权的内涵出发剖析其本质，探讨 总结 了股票期权激励机制形成的四大 理论 依据：委托代理理论、交易费用理论、内部人控制理论、人力资本理论。结合我国的实际现状从公司外部、内部两个方面 分析 了股票期权激励机制运用的前提条件和困难。最后对完善股票期权激励机制分别在 法律 、 会计 制度、市场、公司内部治理结构等几个方面提出了建议。
　　[关键词]股票 期权 激励机制 激励
　　 The thought on the incentive mechanism of stock options
　　C

近20年来，西方国家公司经理人的薪酬结构变化较大。以股票期权为主体的薪酬制度已经取代了以基本工资和年度奖金为主体的传统薪酬制度，由此 企业 价值最大化成为股东和经理人员的共同目标。 目前 我国企业在年薪收入激励机制效果不显而短期又难以根本改变的情况下，引入股票期权以重塑经理人长期激励机制极具重要性。
　　近20年来，西方国家公司经理人的薪酬结构变化较大。以股票期权为主体的薪酬制度已经取代了以基本工资和年度奖金为主体的传统薪酬制度，在1996年《财富》杂志评出的全球前500家大 工业 企业中，有89%的公司已向其高管人员采取了经理股票期权报酬制度。同时股票期权数量在公司总股本中所占比例也在逐年上升。70年代，大多数公司股票期权计划允许收益人购买的全部股票数量一般只占公司总股本的3%左右

三、后果 分析
　　正是由于这种特定的经理选择制度不能让有能力的 企业 家成为有控制权的经理人，并且经理人的收入与公司业绩关系处于脱离状态，于是导致经理人的“偷懒行为”。其不良后果有四： 一是股东利益得不到保障。股东出让资产控制权的目的是实现资产增值，这种增值是通过企业长期可持续 发展 来实现的。国有企业的所有者由政府有关部门代理，他们不是真正的所有者，他们关心企业只是出于责任心，而不是出于切身利益。对于那些责任心不是很强的所有者代理人来说，只要不 影响 他的官职，不影响他的个人收入，企业经营得好一点或差一点，都是无关紧要的事。在这种制度下股东的利益根本无法保证，这样资金所有者就会以一种十分谨慎的眼光看待资本市场。正是由于在这种信息不对称的条件下股东应有的“用手投票”的权力难以发挥

股票期权制度的 发展 概述
　　股票期权计划作为一种长期激励机制萌芽于70年代的美国，在90年代得到长足的发展。根据美国国内税务法则的 法律 解释，股票期权计划可分为激励股票期权与非法定股票期权两种类型。而由于股票期权通常是授予公司的经理层，因此 经济 学界也将其通称为经理股票期权。
　　作为一种 企业 内部分配制度的创新，股票期权计划的产生与发展与美国公司产权结构与公司治理结构的变化密切相关，另外的重要原因还包括经理人卖方市场特性的强化与高级人才流动给企业带来的威胁加大、美国税收政策和新 会计 准则的颁布、与股票期权计划相关的服务业的发展、大规模的企业精简与兼并重组的发生等，同时整个80年代与90年代美国股票市场的持续牛市也是关键性

市场 经济 不能没有期货市场
　　期货市场是经济 发展 到一定 历史 阶段的产物，是现货市场不断进行外延扩张和内涵深化的结果。在现货市场上依据现行价格信号进行的市场调节，由于存在着价格调节滞后的 问题 ，导致市场供求和价格的剧烈波动。现货市场的这种内在缺陷只能通过其他机制来加以弥补，而期货市场所特有的回避风险、发现价格、减缓价格波动的功能正好能够满足这一要求。期货市场对现货市场最直接的作用，是所形成的超前价格可以使商品生产者和经营者做出更为 科学 的生产经营决策，减少盲目投资和生产，有利于整个 社会 经济的稳定发展。同时，通过期货市场的套期保值交易，将生产者和经营者所面临的现货市场价格波动风险分解、转移出去。由此可见，在市场经济体系中，现货市场体现的

一、国外股指期货交易的运作模式比较
　　 目前 ，股指期货交易已成为西方 金融 市场最热门的交易，股票 分析 家称其为“股票交易中的一场革命”。其中，世界上最具权威性及代表性的股指期货合约主要有：标准普尔500种指数期货合约、伦敦《金融时报》100种指数期货合约、纽约证券交易所股票指数期货合约、日经225指数期货合约、香港恒生指数期货合约及美国主要市场指数期货合约等。下面将根据上述各种股指期货合约交易运作不同模式进行比较分析。
　　　　（一）股指期货交易模式
　　由于各国证券期货市场 发展 水平及国情不同，目前国际上进股指期货交易主要有一种模式：(1)以美国、英国及香港地区为代表的分离模式，即股指期货专门在期货交易所（或在专设的股票指数期货交易所）进行交易，比如开设在芝加哥

摘要：随着我国衍生品行业的蓬勃 发展 ，商品期货交易所的充抵保证金业务，无论是数量还是金额都有质的飞跃，以往的账外核算和表外披露的方式已经满足不了当今的信息需求。本文在综合 分析 充抵保证金业务的性质和用途的基础上，对其 会计 核算提出了创造性的建议。
关键词：商品期货交易所；充抵保证金；会计核算 
    多年的改革开放，孕育了今日 中国 资本市场蒸蒸日上， 金融 衍生品日新月异的局面。在理性 经济 人思维和资本运作理念的双重作用下，越来越多的投资者意识到充抵保证金业务在降低资本成本方面的好处，充抵保证金业务在商品期货交易所日常业务中的比例显著提高。但是我国现行的充抵保证金业务会计制度的建设远远滞后于行业发展

【关键词】期权理财、债务资本价值、权益资本价值
【摘要】本文通过期权 理论 中的等值理财理念，介绍了在期权理论下的公司资本价值的定位 问题 。分别将公司的所有权站在为债权人所有还是股权人所有两个角度，具体 分析 了债务资本价值和权益资本价值是如何确定的。并指出了基于期权理论下的公司资本价值的判断对比于传统理论对公司资本价值判断的不同和这种判断的优点。公司的资本价值由债务资本和权益资本两者组成。基于期权理论下对它们的理解不同于通常我们在 会计 和财务理念下的认识，在这一新的思想的指引下，对资本价值会有一个全新的认识。
一．基本理论
    在解释期权观念下的公司资本价值前，有必要对期权的相关理论做一个介绍分析。

[摘 要] 本文针对商业地产投资项目具有推迟期权的特征,在考虑资金时间价值的基础上,对B-S模型进行修正,构造了一 种以战略净现值最大化为目标的商业地产投资决策模型,该模型合理地评估了商业地产投资机会的价值,可以作为 商业地产开发商进行投资决策的操作依据。
[关键词] 商业地产;实物期权;投资决策
传统商业地产投资决策 方法 ,往往忽略 企业 潜在的投资机会可能带来的收益,以及开发企业管理者通过灵活把握各种投资机会所能给企业带来的增值,因此常常低估项目的价值。Hayes和 Abernathy、Hayes和Garvin认为,传统的投资决策方法由于忽略了企业经营管理的战略因素,因此经常低估投资机会而导致短期决策行为,造成投资不足和竞争地位的实际下

内容 摘要:本文参照国外期货市场的 发展 历史 与经验提出,我国期货市场虽然存在种种的 问题 ,然而这些都是能够被克服和解决的。 目前 国内期货市场的风险管理功能已经大大加强,在 社会 经济 运行中,其功能将进一步得到发挥。随着我国经济建设发展步伐的加快,我国期货市场的发展潜力不可估量。本文将就我国期货市场的现状、主要问题及发展方向做一个简要全面的 分析 。
关键词:市场现状 市场问题 发展方向
我国期货市场至今已经走过了十多年的风风雨雨,相较于国外市场而言国内市场还是一个新兴的市场。经历了超常规发展的初创期,也经历了问题迭出的整顿期,现在我国期货市场迎来了有史以来最好的发展时期。经过数年的整顿,我国市场又开始了新的放量增长,而且是在一个更加规范更加理性的市场体

在激烈的市场竞争中， 企业 往往面临着这样的决策，是否应该投入大量的现金开展某项目以提高企业的市场份额，增加企业的综合能力。长期以来，人们都运用以净现值（NPV）为核心的现金流贴现法进行投资决策。然而面对动态的商业环境，NPV法已经不能适应不确定性很小的“现金牛”业务，忽略了项目的柔性价值，从而人们在投资决策中引入了实物期权的思维，将战略与基于价值的管理结合在一起，以便用更全面的信息来修改和校正项目的投资决策。
一、传统NPV法面临的挑战
传统投资决策 方法 是以NPV为核心的现金流贴现法，其主要思路是先估计项目未来的预期现金流，然后用资本资产定价模型CAPM选择与项目风险相适应的折现率来 计算 项目的净现值，若净现值为正，则接受该项目，反之则拒绝。NPV法考虑了资金的时间价值，

摘　要 分析 了R&D项目特点，详细对比实物期权法与传统的净现值法在评价R&D项目的不同，并举例说明两种 方法 在R&D项目中的 应用 。
　　关键词 R&D项目 实物期权 净现值法
1 R&D项目特点以及净现值法评价R&D项目的优劣
　　 现代 市场竞争日益激烈，很多 企业 在不断探索新的制高点来获取核心竞争力和 经济 效益。索洛 研究 指出，在1909~1949年期间美国非农业部门人均产出翻出一番，其中90%是依靠技术进步，而余下的10%则是每个工人使用资本增量的贡献。研究与开发（research and devel?鄄opment, R&D）是技术进步和技术创新的源泉，是企业长期战略的重要组成部分。但是

摘 要 传统的投资决策 方法 由于其蕴含的不确定性和可逆转性的假设使其不适合于运用在高风险、高收益并存的创业投资活动中。从实物期权 理论 的基本原理出发，通过具体实例来对比说明实物期权理论运用于创业投资的优势。
　　关键词 实物期权 创业投资 期权定价模型
1 引言
创业投资（又称为风险投资）不同于普通投资，其高风险、高收益并存的特点，决定了传统的以资金的时间价值为基础的投资决策方法不适合于运用在创业投资的决策过程中。传统投资决策方法以净现值法（NPV）为代表，通过对项目在各个时点的现金流入与流出的差进行折现，算出其净现值NPV，从而确定项目是否可行。净现值法蕴含着两个基本假设：①投资决策是一次性完成的，即投资机会一出现，就必须现在做出决策，不得拖延；②投资项目是完全可逆的

摘 要 商品期权作为期货市场的一个重要组成部分，是当前资本市场最具活力的风险管理工具之一。面对我国期权市场的空白，指出我国推出商品期权的意义所在； 分析 开设期权市场尚存在的一些障碍以及解决的策略措施，明确我国商品期权市场的现实作用以期待尽快推出，更加完善我国多层次资本市场的 发展 。
　　 关键词 资本市场 期货市场 商品期权
　　　在近年来波澜壮阔的期货行情中，风险事件触目惊心。从中航油的巨亏到国外铜期货市场上跨市套利巨亏几十亿元，这些事件在很大程度上是因为投资者出于自己规避风险的需要，却无视尚不具备大规模外盘交易的基础条件，使民族资本承担了巨大的无谓风险，由此造成“ 中国 头寸”长期在外暴亏不断。试想，如果市场更完善些，有了期权这种对期货规避风险的功能，很多投资者就不必只依

摘 要 传统的投资决策 方法 NPV法在 应用 中的缺陷日益显露。从广义的期权定义中引出实物期权的概念，对 金融 期权和实物期权进行比较 分析 ，引出实物期权定价公式；分析了NPV法的局限性；用实物期权方法对传统决策方法进行修正；结合实例加以比较，为正确作出风险投资决策提供指导。
　　 关键词 实物期权 风险投资决策 NPV 布莱克-舒尔斯模型
1 实物期权的概念
　　 实物期权的概念是由Myers在1977年首次提出的。他认为，一个投资项目所产生的现金流创造的利润应来自于 目前 所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会（增长机会）的选择。这种增长机会可以被看作是实物资产的看涨期权，这一期权的执行价格是获得这项资产的未来投资。到期时期权的价值依靠于资产未来价值，