股票市场与经济增长的关系应该说是一个较古老的课题。早在马克思主义经济学创立之初，马克思本人即对股票市场在经济发展中的作用给予了高度评价：“假如必须等到积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路，但是集中通过股份有限公司转瞬之间就把这件事完成了”。⑩这里的“集中”及“通过股份有限公司”即充分反映了股票市场的作用。然而我们也看到，以 现代 经济学的工具较系统地研究股票市场与经济增长的关系，则是近几十年内的事情，特别是到20世纪90年代以后，随着新金融发展理论研究的深化，经济学家们开始从不同角度对股票市场发展与经济增长的关系给予了更为深入、系统地研究。这其中代表性的工作主要有D·Kunt和R·Levine（1996）， R·Atje和B·Jovanovic（1993），以及R·Levine和S·Zervos（1998）所做的研究。
在Kunt和Levine的研究中，首先他们提出了反映股票市场发展状况的六大类指标（见表1）。在上述指标体系的基础上，两位作者又提出了四个总体指标，以将上述指标所包含的信息综合起来。这四个总体指标是：INDEX1，INDEX2，INDEX3和INDEX4。其中INDEX1是总市值与GDP比率、总成交额与GDP比率和周转率三指标的移动平均值；INDEX2是上述三指标再加上APT定价误差，即这四个指标的移动平均值的平均值；INDEX3是在INDEX1三指标的基础上再加上ICAPM，即这四个指标的移动平均值的平均值；INDEX4是在INDEX2中再加入市值集中度，并取这五个指标移动平均值的平均值。在建立起上述完整的指标体系后，肯特和莱文以44个不同收入水平的国家作为样本，对股票市场与经济增长的关系进行了实证研究，发现在人均GDP与股票市场发展之间存在着对应关系：一般来说，人均实际GDP较高的国家，股票市场发展程度也较高；而且，股票市场流动性每增加1个百分点，样本国的人均产出就增加0.8个百分点。
Atje 和 Jovanovic（1993）的研究则揭示了股票市场发展具有双重效应，即增长效应和水平效应。前者是指股票市场发展对经济活动增长率的 影响 ；后者是指股票市场发展对经济活动水平的影响。
在对增长效应的研究中，两位作者运用普通最小二乘法（OLS）对40个国家的有关数据进行回归 分析 ，发现股票市场发展对人均实际GDP增长率有显著影响（股票市场交易率每增加1个百分点，经济增长率将上升0.083个百分点）。在对水平效应的实证分析中，检验结果表明金融资本对人均实际GDP有一定程度的影响。
R·Levine和S·Zervos（1998）则将银行这一金融中介纳入了股票市场与经济增长关系的研究。他们利用47个国家1976－1993年有关数据，对股票市场、银行和经济增长三者之间的关系进行了实证检验，并发现如下结果：
第一，银行发展⑾和股票市场流动性⑿不仅都和同期经济增长率、资本积累率有着很强的正相关关系，而且都是经济增长率、资本积累率的很好的预测指标。而且银行发展指标和股票市场流动性指标都显著地进入回归模型中，这说明银行所提供的服务不同于股票市场所提供的服务，二者的发展不会互相替代。
第二，其他股票市场指标（见表1）与长期经济增长率之间的关系不稳定，不具有很强的说明性。
第三，所有金融指标与储蓄率之间都没有稳定的关系⒀。
以上即是新金融发展理论对股票市场与经济增长关系研究的主要 内容 与观点。