尽管上面的因素都与二元难题形成有关，但人民币的二元难题的产生根源是我国的汇率制度和利率制度，即人民币的二元结构造成的。二元结构是指人民币一方面肩负着维持汇率稳定平抑国际收支的作用，另一方面又肩负着调控国家 经济 发展 ，保持国民经济快速发展的作用。人民币汇率决定基础不能要考察对外部门，还应考虑对内部门。苏贵平对蒙代尔-弗莱明模型进行改进，使之符合我国的情况。下面简要 分析 ，二元难题形成的制度因素。
根据经典的蒙代尔-弗莱明模型（M-F模型）认为开放经济条件下，特别是在货币自由兑换和资本自由流动的条件下，国际套利活动将使国内利率i等于国际利率if加上外汇汇率的预期升值率（△e/e）exp，即利率平价关系，CM曲线：i = if +（△e/e）exp（如图3）。央行过度发行货币，会使货币供应量增加，使得LM曲线从LM1向LM2方向右移，利率也会随之降低，本国利率水平一旦下降到CM曲线之下，在资本自由流动的条件下，会引起资本外流，本币贬值。在固定汇率制度下，央行为了维持汇率的稳定，会被迫向外汇市场卖出外汇，买入本币。这会使货币供应量减少，使LM曲线反过来向左上方位移，并返回其初始位置，从而不会出现一国货币对内对外币值矛盾的现象。
尽管 目前 我国在实践中选择盯住美元的固定汇率制度，但由于目前我国的经济环境并不满足经典的M-F模型的假设：1、我国的利率市场化程度很低，存在着严格的利率管制，包括存贷款利率在内仍然由货币当局直接制定。2、人民币在资本项目下仍不可自由兑换，资本的跨国流动仍然受到严格的管制。因为在我国，国内外利率不满足利率平价关系，利率变动也不会引起套利活动和资本流动。这种利率既是法定利率，也是市场实际借贷利率，它既可以高于也可以低于国际利率水平。所以我国货币市场和商品市场正是在这种管制利率的强制作用下被动地实现均衡的。可用管制利率曲线i = i*取代CM曲线（如图4）。则我国货币市场实现均衡的均衡点必定位于管制利率曲线上。
假定我国经济的初始均衡点在图4的点1，它对应的管制利率水平为i*，随着货币当局增加货币供应量，LM曲线的位置将逐渐右移，从LM1到LM2。由于货币当局维持管制利率不变，货币供应量的增加不会引起利率下跌，所以对不会对投机性货币产生 影响 。增加的货币供应量和投机性货币主要流入实质的经济部门，消费需求、投资需求及总需求都将增加，就使得IS1右移至IS2，最终IS2曲线、LM2曲线及管制利率曲线i = i*在点2相交，总需求和收入水平从Y1增加到Y2 。在货币扩张过程中，利率保持不变，所以货币供应量的增加不会引起利率下跌，资本也不会外流。央行维持了固定汇率的稳定，但没有缓解资本投机。另一方面，由于国内市场货币供应量的增加，投资过热，人民币又面临通货膨胀的压力。这就产生了人民币的“二元难题”。
可以说，人民币的二元难题因为货币政策和汇率政策的一体化造成的典型的米德冲突。一方面，外汇占款持续上升，央行很难通过政策工具进行冲销，回购本币以减少通货膨胀的压力；另一方面，货币政策和汇率政策一体化，因此以汇率调节外部均衡，以财政政策调整内部均衡的政策分配空间丧失，内外均衡难以同时达到（钟伟）。
1、钟伟、张庆：《美元危机和人民币面临的挑战》，《国际 金融 研究 》，2003年第4期
2、张灏泉：《经济强势必然造成强势货币》，《 现代 管理 科学 》，2003年第1期
3、苏贵平：《汇率制度选择与货币政策效应分析》，《国际金融研究》，2003年5期
4、黄燕芬：《当前我国货币政策的执行环境和改善对策》，国家211工程和国家 社会 科学基金项目