摘要：雇员持股计划（ESOP）作为雇员福利，它是 企业 年金的一种重要形式。美国作为ESOP的发源地，同时也是世界上最大的ESOP市场。ESOP是如何在美国产生和 发展 起来的，现状如何，怎样评价，这将是本文的主要 研究 目的。
关键词：ESOP；企业年金； 历史 与现状
雇员持股计划（Employee Stock Ownership Plan），简称ESOP。所谓ESOP，美国ESOP协会（ The ESOP Association）的定义是：“它是一种雇员福利计划，它使公司雇员成为该公司的股票所有者。但它具有与其他雇员福利计划不同的几个特征：第一，ESOP仅仅只是按 法律 要求主要投资于作为发起人——雇主的证券。第二， ESOP在所有合格雇员福利计划中是唯一可以获得贷款的养老金计划。因而，杠杆型ESOP可能被用作公司理财的一种技术。”
美国雇员股权中心（The National Center for Employee Ownership，NCEO）下的定义则是：ESOP是一种合格的、缴费确定型雇福利计划。它主要投资于雇主公司股票。为了保护计划参加者的利益，ESOP的设计必须满足一定的规则，才能算“合格”（如税收合格），ESOP 的发起人才能获得各种税收优惠。ESOPs是“缴费确定型计划”，雇主按年缴费，以便累积形成一种预先不确定的福利。
作为一种股权福利，ESOP与其他股票相关福利计划有着明显的区别，其中，最大的差异性就在于：ESOP具有退休目的养老金（pension）功能，而其他股票相关福利计划则不具备，例如，雇员股票购买计划（Employee stock-purchase plans，ESPP）、股票红利计划（Stock bonus plans）、雇员股票期权计划（Employee stock options plans）等均为股票相关福利计划，但它们仅具有激励目的分红（bonus）功能，而无退休目的养老金功能。
现代 意义上的ESOP计划是1956年开始出现的，但ESOP的历史可以追溯到19世纪末叶。从实践上看，ESOP的建立和发展是美国股份制 经济 和证券市场逐渐发展的产物，它的发展大致可以划分为三个阶段：
一、萌芽准备阶段（19世纪晚期到20世纪50年代中期）
1880——1920年间，是美国 工业 化的初期阶段，同时也是美国第一、二产业快速转换时期。作为一个后起的资本主义国家，19世纪70年代，美国经济开始急剧膨胀，尤其是铁路建筑的大规模开展给重工业部门以强大的刺激，一系列新兴的工业部门，如电力、石油、化学和汽车制造等，在美国也先后较快地发展起来。在美国经济增长的同时，生产和资本的集中以同样的速度发展着，垄断组织和 金融 财团也开始出现，金融资本与工业资本相互渗透起来。到19世纪末，垄断资本在美国已全面确立了自己的统治地位。在工业、 交通 运输和公用事业部门，美国共有400多个托拉斯，它们兼并了大量中小企业。20世纪初，在美国的任何一个工业部门，托拉斯等垄断组织所控制的生产额一般达50—90%。当时，世界上尚无一个国家在生产和资本集中上达到如此高的程度。美国是典型的托拉斯国家，它是垄断资本主义的最高表现形式。正是在这一时期，美国经济很快超过了其他资本主义国家。
众所周知，美国经济史其实就是一部股份经济发展史。由于经济的快速发展以及股份制的全面推广，许多公司的所有者迅速发家致富，但是，对于普通的雇员来说，他们得到的工资和福利并没有伴随着经济的增长而增长，他们没有从经济的发展中获得好处，相反，他们却在贫困的边缘徘徊，当时美国 社会 的主要 问题 就是贫富差距逐渐增大，工人罢工日益频繁，社会矛盾也开始激化，这些都使得社会稳定和经济发展受到了严重威胁。
到了20世纪20年代，企业的所有者开始意识到贫富差距悬殊所造成的社会问题，必然会 影响 企业自身的发展。因此，一些公司开始尝试通过给予雇员股份，在一定限度内，允许雇员分享公司利润，以便通过类似的手段来改善劳资关系。当时，雇员股票购买计划（ESPP）便是较为常见的一种雇员福利形式，其主要特点就是从雇员的工资中扣除一部分，折价购买本公司的股票（例如85折），然后将这些股票再分配给雇员。
与此同时，最早形式的股票红利计划（Stock bonus plans）开始出现，这种股票红利计划在美国联邦《税收法》中被列入利润分享计划一类，但也有美国专家认为，股票红利计划本身就是ESOP的一种特殊类型。20世纪20年代，最著名的股票红利计划包括“西尔斯计划（Sears Plan）”、“J.C彭妮计划（J. C. Penney Plan）”和“宝洁计划（Proctor and Gamble Plan）”，但是这些计划都不是真正意义上的ESOP，它们更多的体现的是股票分红的特征。
应该说，在提高雇员福利方面，上述福利计划在某种程度上的确起到了分享所有权和激励雇员的作用，但是，不幸的是，1929年经济大萧条爆发，美国华尔街股市全面大幅下挫，许多雇员投资在公司股票上资产遭受了严重的损失。于是，刚刚发展起来的股票购买计划和股票红利计划遭到了许多雇员的质疑。直到二战结束，这类计划始终未能激起雇员的兴趣，尽管如此，但它为后来ESOP的诞生奠定了重要的物质基础和社会条件。
二、自发起步阶段（1956——1974年）
二战后，西欧和日本经济的战后重建展开，美国再一次赢得先机，大量资本输往西欧和日本，跨国公司大量涌现，美国经济在资本扩张中进一步成长壮大。正是借助这一难得的发展机遇，50年代初期，美国不仅顺利地完成了中期工业化，而且还引领美国证券市场步入了一个快速成长的牛市通道。1956年5月，美国股市首次跃过500点大关。随着股市的升温，在证券资产的大幅升值的财富效应作用下，许多公司纷纷制定了“股票奖励计划”，这些计划当时主要是针对公司的高管人员而建立的，它将股票作为激励公司管理层的特殊福利。正是在这一历史背景下，现代意义上的ESOP应运而生。
从逻辑上讲，ESOP产生的 理论 基础是Louis Kelso提出的资本劳动两要素理论。Louis Kelso是一名美国律师兼投资银行家，他提出了“两要素论”，并认为，生产要素只有两种：即资本和劳动。随着市场经济的逐步完善，以及 科学 技术的进步和发展，资本投入对产出的贡献越来越大，如果资本和财富只掌握在少数所有者手中，则经济发展的好处将主要集中于少数人手中，大多数人将不能分享到资本主义的好处，这将造成严重的分配不公，这样会导致贫富悬殊加大，从而影响到社会的稳定和资本主义制度的发展。Kelso提出，应该建立起资本主义所有权分散化的新机制，使人们都有可能获得劳动和资本这两类不同要素的分配收入，并能以某种方式使大多数并不富有的人得到一定数量的资本，从而拥有一定的生产性资源。Kelso在他的理论中还提到，任何成功企业都应该能赢得雇员对企业的认同感，而采用传统的管理 方法 来提高雇员的责任感和认同感已经不太适宜，特别是对工人的单纯监督和考核方式已经不能提高雇员对公司的认同感，这就需要建立一种新的雇员激励机制。1956年，Kelso首次提出ESOP的概念。他认为，这种计划既能使雇员分享企业的生产资本，也可以激励雇员为公司工作。与此同时，他开始以律师和投资银行家的身份将其理论付诸实践。
据考证，美国最早出现的ESOP案例，是由Peninsula报业公司当时的两个所有者发起设立的。由于担心他们的公司被更大的报业连锁公司收购，二人希望将公司的部分股权卖给自己公司的雇员，但银行拒绝向他们提供贷款，于是，这两个所有者向当时身为旧金山律师的Louis Kelso提出咨询，希望了解如何使他们的雇员获得参加ESOP所需要的贷款，Kelso对公司的情况做了研究之后，发现公司还有价值25万美元的利润分享计划的资产，他认为可以将利润分享计划的资产作为支付购买公司股票的定金，然后，雇员再向银行提出申请贷款的要求，这样，银行就可以提供贷款，但是不会直接提供给雇员，而是提供给一个信托机构，由这个信托机构再从公司这两个所有者手中购买公司股票，通过这种方式，雇员就可以成为公司的所有者。以后每年雇员通过向计划进行税收抵扣缴费，再来偿还贷款，最初设计的贷款期限是20年。这就是最早的符合IRS要求的合格ESOP。
1961年，Kelso联合公司成立了“雇员持股计划开发中心”，并创办了一家投资银行，专门支持雇员持股计划发展。但是，由于当时没有任何一部法律对ESOP做明确的规定，美国联邦税务局（IRS）也没有明确规定雇主如何借入资金为参与者购买股票，因此，在当时采纳Louis Kelso的意见建立ESOP的公司还很少。在这一时期，ESOP的作用仅仅局限于作为激励高层管理人员对企业进行有效经营管理的一种手段，很少涉及普通雇员，可以说，ESOP的覆盖范围当时是十分狭窄的，也正是因为这样，在ERISA颁布前，ESOP一直没能成为一种有效的退休养老金计划。
据统计，在1956年～1968年之间，只有为数不多公司建立了ESOP。截止1968年，全美国只有24个公司建立了ESOP。1968～1971年间，由于Kelso著作《双要素经济》的发表，人们对于ESOP的兴趣越来越浓，到了1971～1974年间，美国每年都有大约50个公司建立ESOP。